消费型企业的IPO寒冬还在持续。11月13日，上交所发行上市审核网披露，因老娘舅保荐机构中信证券撤销保荐，上交所决定终止对老娘舅首次公开发行股票并在主板上市的审核。从今年2月28日申请材料被受理，历经八个多月，老娘舅的主板上市之路暂时被划上了句号。

　　关于撤回的原因，老娘舅董秘办人士公开表示，因保荐机构中信证券主动撤销保荐，所以终止了IPO。而撤销保荐的原因，是因为老娘舅属于食品行业，而食品行业是“红黄灯”政策中受限的黄灯行业。

　　与通常情况下公司和保荐机构同时申请撤回不同，从官网披露信息和董秘办人士的表述不难发现，公司与保荐机构对撤回这一事项似乎未达成共识。

　　公司基本面表现不佳，保荐机构撤回材料

　　老娘舅是一家中式快餐连锁经营企业，主要产品包括套餐、主菜、汤羹饮品、米面主食、小食配菜等。本次公开发行，公司拟募资8.32亿元，投资于连锁门店建设项目、供应链综合基地建设项目、信息化系统升级项目、品牌推广项目。

　　从财务数据上看，公司表现波动较大。2019年至2021年，公司的营业收入分别为12.22亿元、12.07亿元、15.25亿元；归母净利润分别为6517.46万元、2070.75万元、6299.22万元；经营活动产生的现金流分别为1.48亿元、0.87亿元、3.18亿元；综合毛利率分别为17.76%、14.58%、16.40%。受到疫情的冲击，老娘舅的财务数据雪上加霜。招股书披露，2022年上半年，老娘舅的营业收入为6.22亿元，归母净利润为70.90万元，经营活动产生的现金流为0.82万元，综合毛利率为12.32%，可以说是大幅缩水。

　　根据招股书信息，老娘舅有不少问题浮出水面。选址加盟的地域集中化、门店的快速扩张、员工流失率过高、店均收入的不断下滑，似乎很难支撑主板要求的“突出大盘蓝筹特色，重点支持业务模式成熟、经营业绩稳定、规模较大、具有行业代表性的优质企业”定位。在同行业上市公司的对比情况中，老娘舅的体量与老乡鸡、乡村基存在较大差距，关键业务数据也没有独秀一支，反而显得有些疲软。

　　无论是基本面表现更好的同行老乡鸡终止上市在前，还是消费型企业在主板市场的节节碰壁，都印证了老娘舅的IPO之路不会一帆风顺。值得注意的是，早在3月29日，老娘舅就收到了上交所的首轮问询，直到今日，上交所网站仍未公布问询问题及回复。

　　深圳某中部券商投行人士表示，此次终止，可能是保荐机构认为公司经营状况目前无法满足上市要求，选择主动撤回，但和企业没有达成共识，所以未显示企业与相关保荐机构同时向监管层请求撤回的决定。从老娘舅的董秘办人士的言辞中，也不难看出此次终止是中信证券单方面的申请撤回。

　　老娘舅的坚持背后，或与背负的对赌协议有关。2020年9月至10月，老娘舅通过增资扩股引进了一批机构投资者，并与各投资方签署对赌协议。若公司未能在约定期限内提交首次公开发行上市申报材料和完成IPO上市，投资方有权要求对赌义务人回购其股权。

　　消费型企业上市之路漫漫，转战港股成趋势

　　消费项目IPO凛冬已至？9月以来，沪深主板共有22家公司终止IPO。其中，消费型企业的终止数量占近一半，分别是鄂旅股份、龙江和牛、沃隆食品、百神药业、德州扒鸡、玮言服饰、老娘舅、八马茶业、正大股份、鲜美来，涉及衣食住行多个领域。记者注意到，不少企业的财务数据表现并不差。

　　消费型企业为何上市屡屡碰壁？根据记者的采访，多数投行人士认为有三大主要原因。

　　一是目前IPO节奏阶段性收紧，不止是消费型企业难上市，其它企业也面临上市难、审核严的情况。就10月来说，仅有4家IPO企业上会，创下年内新低。同时，上市企业数量和规模也大幅减少，仅有11家上市,IPO总规模环比9月下降了51.21%。

　　二是全面注册制落地后，各板块的定位更为清晰，大多数板块利好强科技属性的企业上市。在市场资源有限的情况下，监管更希望将资源用于扶持高科技和战略新兴产业。对于消费型企业来说，能选择的基本只有主板市场。主板定位突出大盘蓝筹特色，仅有行业龙头企业适合冲刺这一赛道。

　　“大部分的消费项目看起来就是模式上的创新、包装上的创新，不像硬科技投资那样可以直接推进生产力的进步、人类文明的发展。”部分消费赛道的投资人发出了感慨。

　　三是近两年来，消费型企业受到疫情的冲击，业绩大多有所波动。与此同时，多数质地一般的消费型企业来自产能过剩行业，面临周期性强、天花板过低、缺乏核心竞争力这一困境，不被业界看好。

　　随着消费型企业闯关难度的加大，不少企业转而选择北交所或是赴港上市。据记者不完全统计，目前排队上市的公司中，乡村基、燕之屋、梦金园、泛远国际均为此前在A股递表后，转战港股的消费型公司。